
中小银行同业资产面临风险重估同业存单发行收缩→重估同业资产风险→中小银行信用缩表。我们看到,中小银行负债对存单的依赖度大约在10%左右,而同业存单期限多为1年及以内,需要频繁地滚动存续以维持规模。5月24日后,同业存单市场遭遇了比较明显的冲击,至6月9日,同业存单总发行规模3266亿,总偿还规模5977亿,持续处于净偿还的状态。6月中下旬,同业存单到期规模合计为1.39万亿,若按照近期同业存单的发行偿还比,则至6月底,同业存单存量规模可能会有6000亿以上的缩减,对于同业存单依赖度较高的中小银行来说,不仅远虑,而且近在咫尺。
风险暴露的脉冲模式概率更高,流动性的信用分层初现端倪。中小银行仍存在一些潜在风险,比如一些企业与银行的共同体是否有可能会出现连带风险,扰动市场的神经,但似乎一时又无法通过总量政策来进行对冲,如果需要等到积累一段时间再通过组合拳化解,那么脉冲式的调整更可能发生。监管层不会放任风险集中爆发,更多的是根据风险能级随行就市,可能会有时间的滞后和力度的不足。近日资金市场怪象,并非是因为简单的资金不够,进而产生的流动性二元分层,而是市场化机构基于信用风险判断出现的“信用分层”,面临更加结构化与微观化的困局,总量政策能腾挪的空间似乎更加有限。
2018年是科技行业自2000年以来IPO最丰收的一年。根据高盛投资银行部的报告,这一年金额达十亿美元规模的科技业IPO数量是有史以来最多的,且全球15个十亿美元以上的科技IPO中,有7家是中国公司。展望2019年,高盛投资银行部全球副主席以及亚太区(除日本外)TMT业务主管Raghav Maliah认为,假设2019年市场状况良好,预计将有很多公司决定上市。全球投资者继续希望从中国的消费增长中分一杯羹,而这些新的科技公司就提供了这样的投资机会。
在爱奇艺宣布停止显示前台流量后,中国青年报·中青在线记者询问了几家主打刷流量的淘宝店铺,其中一家表示,目前只有腾讯视频可以刷,优酷、爱奇艺、B站都不行。一万个观看量的价格是30元。爱奇艺方面表示,自2014年起,爱奇艺就开始建立正式的防作弊系统,此后通过大数据和机器学习建立防护体系,过滤播放记录、分析用户行为等做法打击作弊行为。今年8月,爱奇艺诉杭州一刷量公司不正当竞争案,这也是国内首例“刷量”案。爱奇艺方表示,由于被告通过刷出9.5亿虚假数据获利135万,导致原告方爱奇艺支付给片方更多分成。日前,法院一审判定爱奇艺胜诉,获赔50万元。
图5:证券行业2012-2018年市场集中度(净利润CR10)变化资料来源:Wind,西部证券(一)中小券商财富管理是否有发展空间欧洲和日本财富管理业务集中度较高,绝大部分市场份额由大型混业经营金融集团占据,头部效应明显。中国目前财富管理市场的形势与日本20世纪90年代相似,处于初级发展阶段,结合日本发展经验可以看出,依赖品牌效应和规模效应,大型券商财富管理业务发展前景较为明朗。那么中国中小券商财富管理是否还有发展空间呢?参考美国财富管理行业竞争格局,中小券商通过提供差异化服务也可以占有一定的市场份额。而且财富管理业务属于零售业务,渠道布局非常重要,中小券商在本地拥有一定的优势,可以为客户提供面对面的高质量财富管理服务。最终中国财富管理市场竞争格局应和银行市场类似,呈现哑铃型分布,哑铃一头是头部券商提供综合性财富管理服务,哑铃另一头是众多中小金融机构,聚焦当地,提供特色化财富管理服务。另外,中小券商如果能抓住财富管理机遇或许可以实现细分领域头部化,最终带动整体实力的全面提升。因此中小券商财富管理转型不仅有可为,甚至大有可为。
第二,法规规矩原则。要按照国际足联的规则去运作,要尊重足球发展规律。不能自己在国际足联的规则之外,另起炉灶,再去搞一套规则。这样做不可能成功,你还没有这个能力,去自己搞一条标准,然后再让国际足联按照你的标准做。有些离谱的提议多了,比如让国家队踢中超联赛,比如外援进球算半个、本土球员算两个,这些都是奇思妙想。